加密投资者的角色演变

作为投资者，捕获 alpha 的最佳方法，是创建它(The best way to capture alpha as an investor is to create it )。

VCs 一般通过以下方式组合，为投资组合公司增加价值：

• 资本（ Capital ）
• 招聘（主要是 engineering & executive talent ）和其他引进（introductions）
• 在战略和规模化（ scaling ）方面为创始人 / 管理层提供建议
• 为投资组合公司提供获益于规模经济的服务( 如：office space in incubators, PR 等)
• 情感支持（ Emotional support ）

这些服务非常宝贵。

尽管 cryptofunds 也提供这些服务，我们也通过以多种 crypto-native 方式提供价值，来寻求真正差异化。

许多加密投资都是基于这样的假设：加密网络将受益于强大的网络效应，作为竞争护城河。然而，网络效应，从定义上讲，在网络足够大之前，不会成为一个有竞争力的护城河。众所周知，引导网络效应，是所有网络效应业务（network-effect bound businesses ）面临的最大挑战之一( 例如，如果没有人拥有电话，为什么要购买电话)。

有几种方式可让 crypto-native 基金，在帮助构建加密网络引导网络效应的团队时，处于独特位置。

例如 Livepeer，我们是其投资者。Livepeer 是一个去中心化的视频转码网络（ video transcoding network ）。该网络中的供应商为了能够向 Livepeer 消费者提供视频转码及内容发送服务（ content delivery services ），需要 stake 他们的 LPT 代币。供应商接受 ETH 或稳定币（ 如 DAI，GUSD，USDC ）支付其所提供服务，将 LPT 转换为能够产生收益的资产（ yield-generating asset），这些资产可用传统的贴现现金流模型（ discounted cash flow model）进行估值。然而，在视频流媒体（video-streamers ）开始在 Livepeer 网络上播放内容之前，对于那些有兴趣提供转码服务的人来说，购买并 stake LPT 代币来参与网络，从经济上而言，是不合理的。如果网络上没有供应商，消费者的需求将无法得到满足。

现在，Multicoin 在 Livepeer 网络上运行转码器，帮助提供 Livepeer 网络的供应端，直到有足够需求，让其他供应商看到 LPT 的诱人收益。首先，我们可在多个地区操作代码转换器，使网络更加分布，成本更低，更高性能（ Livepeer 是一种 latency bound application，因此，当节点更接近流源时，服务实际上会更好）。其次，在早期，我们可在运营亏损的情况下，运行代码转换器，因此，创始人可向潜在客户宣传更低价格，产生边际需求，加强网络效应。鉴于我们的投资额，我们对 Livepeer 的信念，我们会采取任何措施，来加速该网络发展，这符合我们的最佳利益。

另一个例子：MakerDAO。MakerDAO 系统最大问题，是 DAI 的供需曲线不相交（ the supply and demand curves for DAI do not intersect ）。或换句话说，随着对 DAI 的需求的增加，CDP 创造者为什么会创造出更多 DAI，这并没有任何有机理由。

长期投资者有机会通过 crypto-native 操作创建 alpha 。MakerDAO 的投资者，可通过创建 CDPs 生成 DAI，然后出售 DAI 换取美元。以此，投资者增加了 DAI 的供应量，而不承担有机 CDP 创造者可能承担的市场风险，并在 DAI trading pairs 上创造额外流动性，鼓励交易所 list DAI pairs ，鼓励流动性提供者创造市场。

MakerDAO 的投资者也可以充当 “Keeper”——通过竞标从破产的 CDPs 中被清算的抵押品，来帮助维持 Dai peg （an entity which helps maintain the Dai peg by bidding on collateral being liquidated from insolvent CDPs ）。这需要大量工作，但在网络早期，当以美元计的套利机会太小，而无法证明“投资的不只资本，还有尽力”的合理性时，一个非利益相关的第三方不会愿意做这些工作。其净效应是，基于 DAI 的应用有更多的 DAI 可用，且对 DAI peg 有更多信任，这进一步加速 DAI 的网络效应，增加 MakerDAO 的价值。

其他例子： ZRX 的投资者，可能选择在中心化和去中心化交易所之间，架起流动性池桥(bridge liquidity pools between centralized and decentralized exchanges)，从而增加所有基于 0x 的 relayers 的流动性；Filecoin 的投资者，可在早期帮助网络提供存储，以帮助网络起步。此外，她可选择将文件存储在 Filecoin 网络上，来产生对网络的需求，激励其他供应商加入网络。

在一个空白场所中（in a vacuum），这些行动在经济上都可能是不合理的。运行 Livepeer 代码转换器需要时间，IT 资源和资本的投入。在网络早期阶段，Multicoin 不期望运营的 Livepeer 代码转换器有利可图。然而，这是一个合理的长期投资决策，因为这个行为增加 Livepeer 成为视频转码标准协议的可能性。

除了运行操作节点之外，加密投资者还可帮助确保底层网络共识的安全（secure the underlying network consensus）。通过在早期参与网络共识，长期投资者可以在网络最脆弱时提高网络安全性。例如 Skale。为了让任何 layer 2 network 正常工作( function)，网络必须从一个大池中取样 validators 。虽然这提供了一系列好处，但它增加任何给定样本验证器大于 ⅓拜占庭的概率（ increases the probability that any given sample of validators is 大于 ⅓ byzantine ）。当开发者 ( Skale 网络中的消费者 the customers in the Skale network )实例化（ instantiate ）Skale chains 时，validators 池（供应商）会被随机分配来保证开发者的 Skale chains 的安全。Validators 必须 stake Skale 代币，以拥有为 Skale network’s client layer-2 chains 提供安全服务的权利。如上 Livepeer 示例，供应商因其所提供服务获得 ETH 或稳定币（DAI，USDC）作为报酬，将 Skale 代币转变为能够产生收益的资产（ yield generating asset ）。然而，如在 Livepeer 示例中所描述的相同的鸡与鸡蛋问题，在此也存在。

Multicoin 最近宣布对 Skale 的投资，并将在 Q1 2019， Skale 网络上线时，在 Skale 网络上运行 validators 。通过在 Skale 网络上运行 validators，我们能够帮助引导网络的安全和网络效应。 Skale’s client layer-2 chains 可用的 validator 池越大，Skale 产品的安全性和质量就越高。使用 Skale 的 layer-2 chains 越多，Skale 网络的收入就越多，从而吸引新的供应商。这是一个长期投资者可以催化的强大网络效应。

如上 Livepeer 示例所示，我们为 Skale 网络提供安全性，不期望以此在早期必然获利。然而，这是一个合理的长期投资决策，因为它增加了 Skale 成为以太坊上 layer-2 chains 标准协议的可能性。

加密投资者可添加重要价值的另一个领域，是网络治理。开放式加密网络中的治理，是一个全新领域。我们致力于投入时间和精力，积极参与及帮助这些网络成长。例如：Myles Snider，我们的第一个员工，推出一款名为 Aurora EOS 的 EOS Block Producer 。如我的合伙人 Kyle 所指出，“crypto-native managers 承担着引导新生市场走向稳定的责任——通过投资、治理和积极参与。”

Multicoin 致力于通过提供市场流动性、治理和其他服务，对我们的投资组合网络早期进行支持，这是 crypto-native 投资者可为网络提供增值的地方。这需要资本、技术能力及对这些网络如何运作的理解的融合。

原文：https://multicoin.capital/2018/10/23/the-evolving-role-of-crypto-investors/
作者：TUSHAR JAIN
编译：古拉